深度分析:宏观经济如何影响加密货币市场?

分析

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加密货币本身作为一种成熟的资产类别以及机构投资者的进入意味着比特币和以太坊等大盘股的价格与更广泛的金融市场越来越交织在一起。

直到 2020 年才观察到与标准普尔 500 指数(跟踪在美国交易所上市的 500 家大公司的股票表现)的相关性上升,如下图所示。 股票和加密货币的价格增长比以往任何时候都更加高度相关,在 2022 年 5 月达到了有史以来的最高水平。

这种相关性是否持续还有待观察,但加密货币与股票市场之间的关联意味着影响股票市场的基本面和事件也可能会影响加密市场。

随着市场增长到相当大的规模,宏观情况越来越与加密货币相关。虽然与其他金融市场相比仍然很小,但它变得越来越难以被忽视并成为一种时尚。但我们所说的宏观究竟是什么意思呢?

宏观是指一个国家和全球层面的宏观经济趋势,例如经济增长、通货膨胀、利率、就业率和地缘政治。宏观交易者使用股票、债券、货币和商品来表达他们的观点。

重要的是,这些市场的主要驱动力是基本面。最好的例子之一是利率差异,投资者在利率上升时买入一种货币,在利率下降或稳定在一个非常低的水平时卖出一种货币。

最近的一个例子就是美元兑日元的升值,由于美国利率上升和日本承诺实行宽松的货币政策,美元对日元升值。

就像大宗商品交易者一样,股票和外汇市场必须密切关注宏观事件的脉搏,这对加密交易者来说也变得很重要。作为金融市场的主要驱动力,关键的宏观指标与货币政策有关,货币政策是指利率、通货膨胀、经济增长和地缘政治事件的趋势。

让我们首先深入研究一下货币政策,以及这个宏观驱动因素最近是如何影响加密市场的。

货币政策:ELI5

货币政策是指利用利率、货币供应量的变化以及量化宽松(QE)或量化紧缩(QT)来影响经济。联邦基金利率是美国利率的基准,它决定了企业和消费者的贷款利率,以及储户的资本回报率。

美联储每年八次决定利率,联邦公开市场委员会 (FOMC) 衡量经济数据以做出这些决定。知道这些会议的时间是很好的,这样你就可以提前做好准备,你可以使用这个日历找到所有即将到来的FOMC会议。

由于这些会议的结果和随附的新闻声明通常在所有宏观事件中对金融市场的影响最大,因此在这些公告发布期间存在很多波动。

如下图所示,自 2020 年以来,在货币政策声明发布的日子里,BTC 的日内波动率高出近 40%,而 ETH 的日内波动率比其他所有日子高出近 12%。

要解读声明和会议记录(在利率公告和声明后大约一个月发布,但影响较小),了解以下两个术语很重要:

  • 鹰派:当经济表现良好且政策制定者希望提高利率以抑制通胀时,这被描述为鹰派。
  • 鸽派:当经济陷入困境且政策制定者倾向于降低利率以提振经济时,这被描述为鸽派。

当美联储官员发表讲话时,交易员将观察鹰派或鸽派美联储官员将如何决定未来的利率和经济走势,以及这将如何影响近期的金融市场。

为什么货币政策是一个重要的宏观主题?

货币政策也是决定一国货币强弱的最重要决定因素之一,因为利率也会影响资本流动和货币强弱。在 2008 年全球金融危机之后的几年里,利率一直非常接近于零。

随着经济崩溃,美国中央银行放宽了条件(美联储或简称美联储)以刺激需求和增长,较低的利率为个人和企业的消费和投资提供了较低的借贷成本。

简而言之,利率被用作影响需求的杠杆,进而影响通货膨胀和经济增长。从下图中我们可以看出,在经济衰退期间降息是为了在情况恶化时提振需求。然而,当经济增长时,有提高利率的空间,以确保经济不会过热、需求超过供给端和通货膨胀猖獗。

货币政策影响经济的方式如下图所示,被称为货币政策传导机制。

最重要的是,对于加密投资者来说,官方利率的变化会影响证券的市场价值,比如股票。

这是因为预期的未来回报被更大的因素折现,因此任何给定的未来收入流的现值都会下降。此外,由于投资者可以从美国国债等有息资产中赚取更多美元,因此这些避险资产的相对吸引力增加并降低了对股票和加密货币等风险资产的兴趣。

另一方面,较低的利率会刺激资产价格,储蓄美元或购买债券的吸引力降低,因为回报不如加密货币或股票高。

官方利率的变化会增加或减少一个国家的货币价值。当利率下降时,这会促进出口,因为货币将变得疲软(通过减少资本流动和美元流出),但也会导致资产价格上涨,例如股票、房地产、黄金等商品和比特币等加密货币。

除了股票和美元本身的价值,利率也会影响债券的价格。利率上升会降低债券价格,反之亦然,利率会下降。债券本质上是向政府提供保证回报的贷款,被视为最安全的资产之一。

例如,10 年期美国国债收益率是全球市场上广泛观察到的指标,因为它们反映了经济前景并推动了全球金融状况。高利率与收紧的金融状况相关,而低收益率甚至负收益率会导致全球金融状况更加宽松——导致“寻求收益率”效应,从而推高资产价格,也可能鼓励更大的风险承担——这通常被认为是对加密货币作为资产类别持积极态度。

加密宏相互作用的简史

正如我们上面所展示的,在比特币和以太坊的整个存在过程中,美国的基准利率一直非常接近于零。下限为零,因为利率低于零是不可行的。由于现金的存在,中央银行无法实施负存款利率,因为人们只会把钱从银行账户里取出来,以现金形式存在。

但负利率已被视为未来货币政策的潜在工具,通过禁止现金和引入中央银行数字货币,这将成为可能。这些是未来可能会影响加密货币的发展,也是主要的看涨论点之一。

为在 2008 年全球金融危机后提供更宽松的环境,美联储和其他主要中央银行引入量化宽松政策,而不是将利率降至零以下,这使得这些中央银行的资产负债表规模相对于其经济规模膨胀.

加密货币市场在 2016 年和 2017 年期间出现了爆炸式增长,虽然利率在上升,但按历史标准衡量仍然非常低。但随着美国利率升至 1% 以上,加密市场在估值过度扩张后进入熊市,投资者纷纷退出,转而投资更安全的资产。

美联储试图在 2018 年扭转量化宽松政策,但未能在没有吓到市场(包括加密货币)的情况下这样做,现在才再次谈论 QT,QT是指美联储放松对金融市场的支持,即抛售美联储资产负债表上的大量抵押贷款支持证券和美国国债。

尽管如此,此时的加密货币仍处于发展阶段,下图显示,随着加密货币作为一种资产类别的合法性和成熟度越来越高,比特币的市值2020 年随着美元货币供应量的大幅增加而迅速上涨。

为应对 Covid-19 大流行和 2020 年 3 月金融市场的自由落体下跌,美联储紧急降息以使利率回到零利率下限,同时大幅增加了美联储的资产负债表规模。

在 Covid-19 大流行期间以及在将利率降至接近零的政策反应之后,10 年期国债收益率变为负值。由于美联储通过量化宽松计划购买了美国国债,这给收益率带来了下行压力,以支持金融状况并降低长期利率以刺激经济。

与之前提到的美国和日本之间的利率差异一直在推动美元兑日元价格走势的案例类似,比特币和以太坊等加密货币的货币供应增长之间的差异越来越被视为加密货币价格走势的主要驱动力。在 Covid-19 大流行之后,美联储大规模刺激并承诺提供无限货币支持,保罗·都铎·琼斯 (Paul Tudor Jones) 等传统宏观投资者推广了这一基本主题。

但随着货币供应量的增长逐渐放缓,以及美联储更多地致力于扭转长期支持金融市场的量化宽松政策,我们最近看到比特币市值的年增长率和整个加密货币市场受到打击。

但是,美国利率未来的潜在路径是什么?对加密货币有什么影响?要回答这个问题,我们必须研究经济增长和通货膨胀的趋势。

通货膨胀和经济增长的作用

包括美联储在内的大多数中央银行的任务是在整个经济体中保持总体稳定但较低的物价水平。低而稳定的通货膨胀率是可取的,因为投资者和消费者可以为未来做计划,知道价格不会迅速变化,并对未来充满信心,这将支持经济增长。

因此,通胀数据可以帮助交易者衡量未来利率可能如何演变,而美联储最重要的通胀指标是消费者物价指数(或简称 CPI)。 CPI 数据每月(10 日至 15 日之间)发布,通常会对金融市场产生重大影响,包括股票、债券以及最近的加密货币。

如果通胀高于目标或高于预期,这表明央行可能会采取更多行动,通过提高利率来防止经济过热。由于过去一年通胀迅速上升,CPI 对加密货币市场的影响越来越大,因为该数据在货币政策的形成中发挥着重要作用。

但是,如前所述,美元等法定货币和比特币和以太坊等加密货币的货币供应增长与通胀之间存在差异。随着通货膨胀率达到 40 年来的最高水平,美联储被迫加息,这对加密货币的宏观情况产生了负面影响。随着利率上升,通胀最终应该会下降,从而减少对通胀的对冲需求。

然而,一旦通胀明显见顶,美联储将在加息方面变得不那么激进,随着经济增长成为焦点,我们应该会看到他们的立场软化。随着利率上升,它不仅控制了通货膨胀,而且还拖累了经济增长。用于投资和消费的借贷变得更加昂贵,出口变得不那么有竞争力,偿债变得更加昂贵。

除了以低通胀和稳定通胀为目标外,美联储的另一项职责是确保充分就业。一方面,像美联储这样的中央银行需要平衡通胀并管理预期,以使价格不会失控。但另一方面,他们不能继续加息来抑制通货膨胀,否则可能会导致经济遭受太大损失和失业率上升。

为了追踪美国的经济增长,两个重要的数据发布是 GDP 增长估计和预测,以及非农就业人数,这是美国就业市场的关键指标。如果经济重新陷入衰退或就业增长率持续疲软,那么美联储将不得不再次采取行动并为经济提供支持,这可能标志着加密货币市场另一个看涨阶段的开始。

总结

希望这篇文章能让你对影响金融市场的宏观因素有一个简单的介绍,还有很多其他重要的因素我们在这里没有涉及。

没有人能预测未来宏观经济环境将如何发展,你会发现许多不同的意见。宏观形势可能会或可能不会继续对加密货币市场产生重大影响,尤其是即将发生的重大事件,例如合并和比特币的下一次减半,这可能会推动加密货币市场进入另一个看涨阶段。

从现在开始,将有两个关键的宏观驱动因素需要关注:美联储鹰派立场不可避免的逆转,这可能标志着熊市的结束和加密货币新看涨阶段的开始。

其次,如果加密货币和股票之间的相关性被打破(也称为脱钩),那么它可能表明加密货币将在不久的将来更加独立地移动,并标志着另一个看涨周期的开始。

在那之前,加密货币交易者将希望密切关注宏观发展,特别是美国利率的演变、CPI 的月度数据发布以及美国的经济增长和就业趋势,这也会影响货币政策。

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